Naviguer dans le secteur des ressources : perspectives et occasions mondiales

Le contexte macroéconomique mondial

Plus tôt cette année, nous avons observé un revirement à la baisse des attentes en matière de croissance au sein de l’économie mondiale. Nos indicateurs ont commencé à clignoter en jaune au début de mai, envoyant un signal de défis à venir. Les marchés des produits de base tendent à être plus sensibles aux fluctuations économiques que les marchés boursiers, et cela est particulièrement vrai pour les marchés émergents.

Des taux d’intérêt plus élevés aux États-Unis ont eu une réaction en chaîne sur d’autres économies. Par exemple, des pays comme le Brésil pourraient nécessiter des taux directeurs supérieurs de plusieurs centaines de points de base aux taux américains pour attirer des capitaux. La situation actuelle a donné lieu à une position moins audacieuse relativement à notre approche en matière de placement, reflétant des perspectives prudentes — un voyant jaune clignotant plutôt que carrément rouge, lequel signifierait la perte totale de l’élan économique.

Aux États-Unis, les dépenses de consommation demeurent robustes, stimulées par des mesures de relance budgétaires au cours des dernières années. Toutefois, une question demeure : cela suffira-t-il à soutenir la croissance compte tenu des défis dans d’autres régions?

Nous constatons déjà des contractions dans la consommation de produits de base dans certaines économies européennes — cela est typique pour les produits de base pendant des périodes de ralentissement économique mondial, puisqu’il s’agit d’un secteur de fin de cycle.

En ce qui a trait à la Chine, l’économie semble être confrontée à d’importants défis, mais un manque de données exhaustives fait en sorte qu’il est difficile d’évaluer de façon précise la santé économique du pays. 

Le rôle de l’or dans le marché actuel

Le contexte géopolitique, particulièrement les tensions entre les États-Unis et des pays comme la Chine et la Russie, a donné lieu à un regain de l’intérêt à l’égard de l’or à titre d’actif refuge. Les banques centrales diversifient leurs réserves au moyen d’autres actifs liquides, et l’or devient une composante essentielle de cette stratégie.

Alors que les pays cherchent à réduire leur dépendance envers le dollar américain, l’or sert d’alternative fiable. La tendance vers le rapatriement, jumelée au besoin pour les pays de protéger leurs intérêts économiques, laisse entendre que l’or restera bien soutenu dans un avenir prévisible.

Tendances actuelles au sein du complexe des produits de base

Les produits de base comme le minerai de fer et l’acier ont inscrit des rendements inférieurs, particulièrement en Chine, où des enjeux d’approvisionnement excédentaire sont exacerbés par les défis au sein de l’immobilier et des infrastructures. La situation aux États-Unis n’est pas aussi sévère, mais les métaux ferreux demeurent un secteur à croissance relativement plus faible.

Bien que nous ayons maintenu une position prudente à l’égard de ces produits de base, nous sommes toujours optimistes quant à l’ensemble de l’espace au cours des cinq à dix prochaines années, en raison de tendances thématiques robustes.

Le cuivre affiche des perspectives plus favorables. La relation entre la demande de cuivre et le PIB mondial a historiquement été étroite, et de récentes tendances comme l’électrification et les investissements dans l’IA contribuent à cette demande. Nous prévoyons que le cuivre croîtra probablement à un taux correspondant à deux fois le PIB pendant un cycle économique complet, faisant en sorte qu’il constitue une occasion de placement attrayante.

Le gaz naturel, un combustible de transition

Lorsque l’on parle de transition énergétique, le gaz naturel s’impose comme une composante essentielle. Il y a cinq ans, de nombreux investisseurs étaient d’avis que l’énergie renouvelable pourrait répondre à tous nos besoins énergétiques. Toutefois, la réalité est plus complexe. La résistance locale à l’égard de l’énergie éolienne, l’inflation des coûts et des enjeux d’intermittence ont mis en lumière le besoin de sources énergétiques au soutien de la transition.

Le gaz naturel offre une solution intérimaire pratique. Il est efficient, fiable et peut considérablement réduire les émissions comparativement au charbon. À mesure que les pays opèrent leur transition vers des sources d’énergie plus propre, le gaz naturel jouera un rôle essentiel. Des efforts ont cours en vue d’exporter du gaz naturel liquéfié (GNL) vers des marchés qui dépendent du charbon comme la Chine, l’Inde et l’Europe — soulignant encore davantage le potentiel de croissance dans ce secteur.

Contexte d’approvisionnement limité en pétrole

Par opposition au marché du gaz naturel, celui du pétrole présente un ensemble différent de dynamiques. Le contexte actuel est caractérisé par un approvisionnement limité et un oligopole bien géré de la part de l’OPEP. Les sociétés font preuve de plus de prudence dans leurs dépenses, reconnaissant que la croissance du pétrole sera probablement limitée.

Cette réorientation signifie que les rendements découleront de plus en plus du retour de flux de trésorerie disponibles aux actionnaires plutôt que de nouveaux projets de croissance. Alors que cela présente un profil de risque différent comparativement au gaz naturel, cela offre également des opportunités pour les investisseurs qui sont en mesure de traverser les complexités du marché du pétrole.

Les défis du marché de l’acier

Récemment, le producteur d’acier canadien Stelco a été acquis moyennant une importante prime. Stelco exploite un haut fourneau qui compte parmi ceux dont les coûts sont les plus faibles et a surmonté les défis du marché de l’acier de manière efficace. Les actions de la société se sont négociées à escompte en raison de préoccupations quant à de possibles taxes sur les émissions, mais la réalité est que les sociétés canadiennes et américaines sont soutenues par des tarifs à l’importation depuis des pays à émissions plus élevées.

Les objectifs en matière d’action climatique ont créé un environnement favorable pour les sociétés qui, comme Stelco, peuvent tirer parti de la demande grandissante pour de l’acier tout en maintenant des prix concurrentiels. Le marché a commencé à reconnaître cette valeur, ce qui s’est traduit par une réévaluation de ses perspectives de croissance.

Gérer l’exposition au secteur des ressources

La plupart des investisseurs canadiens obtiennent une exposition aux ressources au moyen d’une répartition dans un indice — les ressources comptent pour environ 30 % de l’indice TSX. Toutefois, cette exposition est concentrée dans un nombre limité de sociétés : environ huit sociétés comptent pour la plus grande partie de cette répartition, ce qui soulève des préoccupations en matière de diversification.

À titre de gestionnaires actifs dotés d’une grande expertise dans le secteur des ressources, nous reconnaissons les importantes occasions de génération d’alpha dans cet espace au-delà des sociétés bien connues. En explorant un éventail plus large de sociétés, les répartiteurs de capitaux peuvent rehausser leur exposition au secteur tout en atténuant le risque de concentration.

Le secteur des ressources présente un contexte complexe, mais prometteur pour les investisseurs. Bien que nous soyons confrontés à des défis à l’égard de certains produits de base, ils présentent aussi des occasions convaincantes stimulées par des thèmes à long terme, comme le rapatriement, les investissements dans des infrastructures et la transition énergétique continue.

En continuant à adhérer à une approche diversifiée et à assurer l’harmonisation avec les dynamiques du marché, les gestionnaires d’actifs peuvent composer avec les complexités du secteur des ressources et tirer parti des occasions à venir.

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